🔵 Kropki Fed (dot plot) i projekcje – mapa, nie obietnica
Cztery razy w roku Fed pokazuje nie tylko decyzję, ale też to, jak jego członkowie widzą przyszłość stóp. Ta jedna grafika z kropkami potrafi poruszyć rynkiem bardziej niż sama decyzja. Dobrze jest wiedzieć, co dokładnie pokazuje, a czego nie.
Co to jest
Projekcje ekonomiczne (Summary of Economic Projections, SEP) publikowane są razem z komunikatem FOMC na posiedzeniach w marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu, o 20:00 czasu polskiego (w okresach zmiany czasu o 19:00). Zawierają dwie rzeczy:
Tabelę projekcji – mediana prognoz uczestników FOMC na koniec kolejnych lat: wzrost PKB, stopa bezrobocia, inflacja PCE i bazowa PCE oraz stopa fed funds.
Dot plot – wykres, na którym każdy z uczestników (do 19 osób, także ci bez prawa głosu) stawia anonimową kropkę w miejscu, gdzie jego zdaniem powinna być stopa na koniec danego roku: bieżącego, dwóch–trzech kolejnych i „w długim okresie”.
Kropka w długim okresie to w praktyce szacunek stopy neutralnej, czyli takiej, która ani nie pobudza, ani nie hamuje gospodarki.
Jak to czytać
Najważniejsza jest mediana kropek dla bieżącego i następnego roku, porównana z dwiema rzeczami: medianą sprzed trzech miesięcy i wyceną rynku.
Przykład (liczby ilustracyjne). Stopa jest w przedziale 4,00–4,25%. We wrześniu mediana na koniec przyszłego roku wynosiła 3,4%, co oznaczało cztery obniżki po 25 pb. W grudniu mediana rośnie do 3,9%, czyli zostają dwie obniżki. Jeśli rynek wyceniał trzy, to nowe kropki są bardziej jastrzębie, niż zakładano.
Na co jeszcze patrzeć:
Rozrzut kropek. Gdy kropki są rozrzucone szeroko, komitet jest podzielony i przyszłe decyzje są mniej przewidywalne. To często oznacza większą zmienność przy kolejnych danych.
Ile kropek dzieli medianę. Czasem zmiana mediany wynika z przesunięcia jednej osoby. Wtedy nagłówek „Fed widzi o jedną obniżkę mniej” brzmi mocniej, niż jest w rzeczywistości.
Projekcja inflacji i bezrobocia. Wyższa prognoza bazowej PCE przy tych samych kropkach to informacja, że Fed bardziej obawia się inflacji.
Pułapka: kropki to opinie, nie zobowiązanie. Historia pokazuje, że potrafią się zmienić w ciągu kwartału o kilka obniżek, gdy zmienią się dane. Sam Fed powtarza, że to nie plan działania.
Dlaczego rynek na to reaguje
Rynek wycenia ścieżkę stóp na wiele miesięcy w przód, nie tylko najbliższą decyzję. Kropki pokazują, jak tę ścieżkę widzą sami decydenci. Jeżeli mediana jest wyżej niż wycena rynku, rentowności krótkich obligacji (zwłaszcza 2-latki) rosną, dolar się umacnia, a akcje i złoto zwykle tracą. Najmocniej reagują spółki wzrostowe z Nasdaq. Dow, z dużym udziałem banków, przemysłu i spółek „wartościowych”, bywa nieco mniej wrażliwy, ale kierunek jest zwykle ten sam.
Co to znaczy dla daytradera
Wiedz, czy dziś są kropki. W marcu, czerwcu, wrześniu i grudniu wieczór z Fed jest zwykle bardziej zmienny, bo o 20:00 przychodzą naraz decyzja, komunikat i projekcje.
Przygotuj punkt odniesienia. Przed 20:00 zapisz, ile obniżek lub podwyżek rynek wycenia na ten i przyszły rok. Bez tego nie ocenisz, czy kropki zaskoczyły.
Pierwsza reakcja to czytanie wykresu przez algorytmy. W sekundach po 20:00 widać szybki ruch w jedną stronę, często o dużą liczbę punktów MYM. Na konferencji o 20:30 prezes zwykle komentuje kropki („to nie jest plan”) i ruch bywa częściowo cofany.
Obserwuj rentowność 2-latki. To najczystszy miernik tego, jak rynek przyjął nową ścieżkę stóp. Gdy rośnie, a Dow próbuje odbić, odbicie jest mniej przekonujące.
Typowy błąd: liczenie kropek w trakcie pierwszej minuty i otwieranie pozycji na podstawie własnej szybkiej interpretacji, przy szerokim spreadzie i chaotycznym DOM.
W skrócie
Projekcje i kropki: marzec, czerwiec, wrzesień, grudzień, o 20:00 czasu polskiego.
Patrz na medianę dla tego i przyszłego roku w porównaniu z poprzednią i z wyceną rynku.
Rozrzut kropek mówi, jak podzielony jest komitet.
Kropki to opinie, a nie obietnica – zmieniają się razem z danymi.
Najczystsza reakcja widoczna jest w rentowności 2-latki.
Daty posiedzeń z projekcjami są zaznaczone w pasku „📅 Dane z USA i Fed dziś”.